受贵金属市场价格波动的影响，贵金属催化剂行业内多家公司经营业绩面临考验，其中就包括正在冲刺创业板IPO的陕西瑞科新材料股份有限公司（简称“陕西瑞科”）。根据最新披露的招股书，陕西瑞科2023年上半年增收不增利且大幅计提了资产减值损失。随着头部公司纷纷扩产，行业竞争日趋激烈，陕西瑞科未来业绩增长持续性待考。

　　《经济参考报》记者注意到，陕西瑞科于2014年1月24日起在股转系统挂牌公开转让，因申报IPO于2023年6月26日起停牌至今。深交所已于2023年7月下发首轮问询函，陕西瑞科尚未进行回复。除经营业绩波动外，该公司原股东曾在新三板挂牌期间因股份代持事件收罚单的情况也颇受市场关注。

　　贵金属市场价格下行侵蚀利润

　　陕西瑞科主营业务为贵金属催化剂的研发、生产、销售、加工及失活贵金属催化剂回收再加工，可为客户提供贵金属催化剂的咨询、选型、开发、回收等系列服务。公司产品广泛应用于精细化工（医药、液晶材料、农药、食品和饲料添加剂、特种化学品等）、基础化工、环保等领域。

　　招股书显示，截至2023年6月30日，陕西瑞科自有存货主要系生产备库的贵金属催化剂产品及垫料加工业务配备的贵金属周转材料，其中钯、铂、铑等贵金属成本占各期存货成本的95%以上。从产品结构来看，陕西瑞科主要贵金属催化剂产品为钯系列贵金属催化剂，2020年至2022年及2023年上半年（下称“报告期”），钯系列贵金属催化剂收入占比分别为92.88%、94.61%、79.34%和75.84%。

　　基于此，钯系列贵金属市场价格的波动对于陕西瑞科的业绩影响较大。一方面，当贵金属市场价格处于持续下跌通道时，公司备库产品销售利润将被侵蚀（按照催化剂销售业务月均备库100千克钯计算，以2023年6月末钯市场价格约300元/克为基数，钯市场价格每下跌10%，预计侵蚀毛利约300万元）。鉴于2022年第四季度至2023年上半年贵金属市场价格的持续下跌，陕西瑞科已对贵金属催化剂销售业务相关存货计提跌价准备182.27万元。

　　另一方面，陕西瑞科垫料加工模式的周转金属成本若高于市场价格，也需要计提存货跌价准备。据介绍，陕西瑞科向部分客户提供垫料加工服务，由公司先行使用自有贵金属进行催化剂生产，待客户使用贵金属催化剂失活后，再返还给公司进行金属回收并结算金属损耗，由此开展下一轮循环加工服务。经过多年的发展，截至报告期末，陕西瑞科垫料加工模式的自有周转金属库共有钯208千克，平均成本304.64元/克（不含税），该等存货账面余额6336.45万元。