报告表示，货币环境的收紧以及对经济放缓的担忧加剧，近期金融市场的抛售潮很可能只是第一波。国际清算银行货币经济部总监克劳迪奥·博里奥(Claudio Borio)表示：“我们本季度看到的市场紧张状况绝非‘孤立’事件。”

 

　　不确定性困扰市场

 

　　博里奥列举的困扰金融市场三大不确定性因素中，名列首位的就是央行货币政策。报告强调，全球各主要经济体央行稳步收紧货币政策对金融市场，特别是股市构成了挑战。报告称，金融市场近期经历了进一步的大幅调整，标志着随着主要央行将政策恢复到更为正常的环境，“这条道路上又出现了新的颠簸”，这引发了市场重新定价举措。

 

　　上一轮金融危机已渐行渐远，全球各主要经济体央行彼时推出的超宽松货币政策正在回归常态。美联储除八次加息之外，其资产负债表已逐步收缩。与此同时，欧洲央行确认2018年底前将结束购债计划，日本央行也在不断减少资产购买规模。包括国际清算银行在内的很多机构普遍发出警告，称全球流动性拐点到来已无可避免，风险资产泡沫破裂的几率正在增加。另外，央行货币政策收紧引发的企业借贷成本上升、长短期美债收益率倒挂等现象都可能引发经济衰退。

 

　　国际清算银行指出，全球投资者担心的不确定因素是贸易以及来自欧洲的政治紧张局势。在欧洲，旷日持久的英国脱欧以及意大利破坏欧元区财政纪律等问题，都将导致欧元区金融市场承压。

 

　　非美机构美元债务水平过高

 

　　国际清算银行认为，上述提到的所有因素，预计至少会持续到2019年第一季度，这使得全球金融市场将面临麻烦，美国的企业债市场以及欧洲金融股板块可能成为重灾区。

 

　　作为“央行的央行”，国际清算银行还批评说，各大经济体央行长期保持过于宽松的政策，同时过度关注通胀问题，而对失衡问题没有给予足够的重视。博里奥在报告中写道：“即使通货膨胀没有抬高其丑陋的头，经济也可能会出现下滑，自上世纪80年代初以来，经济衰退更多地是由金融危机引发的，而不是通过收紧货币政策来压低通胀爆发的。”

 

　　国际清算银行还特别提到，非美国金融机构目前累积的美元债务规模已经接近全球金融危机期间的水平，美元债务规模之大和复杂程度之深值得各方关注。不过，由于这些机构获取美元的渠道发生变化，因此很难说风险是增加了还是减少了。报告显示，从欧洲到亚太、美洲的外资机构都增加了本土的美元融资占比，而非通过在美国的分支来进行融资。美国居民在上述美元融资中所占的比重较高，这可能会在一定程度上缓和潜在融资风险，但该报告指出，“对于跨境融资而言，无论来源如何，在危机中都可能变幻无常”，就像十年前的金融危机那样。

 

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