中国也许可以被描述为一部由股票投资者出演的《四眼天鸡》(Chicken Little)电影。每当人们对主权债务违约（对市场而言相当于天塌下来）的担心加剧，投资者就会一窝蜂抛售股票。

自2015年年中以来，两者之间的关联度如此强劲，以至于中国主权债券的信用违约互换(CDS)息差——衡量违约风险——成了香港股市行情的近乎不会错的指标。

但是，如今人们感觉天塌下来的风险有所减轻，这使投资者可以放心地在中国经济大转型的主题下买入股票。

“CDS息差下跌意味着对违约风险的感觉降低，这意味着整体宏观风险降低，对中国股票的风险偏好上升，”荷兰资产管理公司NN投资伙伴(NN Investment Partners)资深新兴市场策略师马尔滕-扬?巴库姆(Maarten-Jan Bakkum)表示，“我预期这会持续下去。”

需要明确的是，中国的债务风险并没有消失。摩根大通(JPMorgan)最近一份报告称，今年第二季度的债务总额与国内生产总值(GDP)之比达到268%，略低于第一季度的269%。

但是，这仍然远高于10年前不到150%的水平。标准普尔(Standard & Poors)本月下调了中国的主权信用评级，这是该评级机构自1999年以来首次这么做，而国际货币基金组织(IMF)曾在8月份警告称，北京方面不愿意遏制借款是“危险的”。

但在CDS息差较低之际，投资者觉得自己可以在中国的转型期放心寻找机会。

研究公司龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)的托马斯?加特利(Thomas Gatley)表示，数据显示，中国从“旧经济”转向“新经济”的转型正在顺利推进。2011年初，能源、材料、工业、公用事业、房地产等旧经济行业占非金融行业利润的75%。消费品、科技和医疗等新经济行业占剩余的25%。

如今的比例则是旧经济行业占60%，新经济行业占40%，这反映了新经济行业取得的长足进步。加特利表示，随着住房行业放缓，驱动很大一部分旧经济的势头也将逐渐消退。

但是，在押注新经济将成为中国企业利润火车头的同时，也应该记住10月份的“十九大”之后，预计国企改革将会加紧进行。

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