中国依靠基础设施来推动整体投资的程度上月达到新高，令人担心北京加紧打压地方政府举债的努力将拖累整体增长；中国的地方政府债务主要用作基建资金。

固定资产投资仍然是中国经济的最大发动机，还推动着煤炭、钢铁和基础金属等大宗商品的全球需求。固定资产投资去年占中国国内生产总值(GDP)的45%，在大型经济体中遥遥领先地占据首位。美国的这一比重是22%，日本是30%。

根据英国《金融时报》对官方数据进行的计算，在截至7月的一年里，基建在固定资产总投资中的占比达到21.4%，创历史新高。相比之下房地产的占比为17.7%。

“这是一个非常重要的数据点。地方政府有很多不同的方式为城市基础设施融资。但现在对于它们如何能继续下去存在真正的担忧，”瑞穗证券(Mizuho Securities)中国经济学家沈建光表示。

“我相信我们将进入又一个去杠杆周期，就像2010-11年那样。未来一年的增长放缓程度可能相当大。”

自2015年以来，中国经济规划者在更大程度上依靠基建作为刺激手段，相比之下不愿进一步投资于制造业；2008年后最初推出的一轮刺激在制造业造成了大量过剩产能。

在致力于减少钢铁、煤炭等大宗商品过剩产能的同时，投资被导向道路、铁路和水利工程。

“基础设施和房地产一直是支撑中国经济的主要支柱。但房地产有周期性的起起伏伏，所以房地产投资是有波动性的。基础设施是政府可以直接控制的东西，”北京的中国光大证券(China Everbright Securities)首席经济学家徐高表示。

但是，基础设施刺激措施使地方政府财政紧张。根据国际货币基金组织(IMF)的估计，在计入各种形式的预算外借款后，到今年底地方政府债务将达到42万亿元人民币（合6.3万亿美元），相当于GDP的51%。

5月，英国《金融时报》报道了世界银行(World Bank)的一份保密报告，后者就地方政府的预算外实体越来越多的债务所带来的财务风险发出严重警告。

“每次当局发布新的规定后，一些脑瓜灵光的银行家就会来帮助地方政府发现新的漏洞，”一家大型保险公司的基础设施投资主管表示。

今年中国财政部发布了一系列新规则，以打击通过各种复杂融资安排来伪装的财政借款。

自2016年以来，中国财政部和国家审计署点名批评8个地方政府进行不正当借款。本月，财政部承认地方政府将公私合作伙伴关系(PPP)当作变相举债的工具。

据当地媒体报道，今年5月，中国负债最重的江苏省的财政厅下发了一份特急文件，要求各地停止隐形借款。

但经济学家们指出，中央政府有办法拓宽地方政府为基础设施支出融资的合法渠道（如地方政府债券发售），如果中央政府选择这样做。

“这些规定是为了遏制不合格的地方政府进行借款，但中央政府并不打算全面削减融资。”

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