去年，当唐纳德?特朗普(Donald Trump)赢得总统大选后，市场大涨。所谓的“特朗普交易”依赖于这种希望：这位美国总统将兑现对企业有利的改革，从而促进经济增长。这有点用词不当：在今年的大多数时间，公司高管和投资者真正押注的是“科恩交易”。

毕竟，这位总统显然在关注经济改革的复杂细节方面能力有限。同样很明显的是，在白宫首席战略师史蒂夫?班农(Steve Bannon)等人的议程上，商业问题的排序低于经济民族主义（本文中文版发布时班农已离开特朗普政府——译者注）。你只需看看班农最近向《美国前景》(The American Prospect)杂志发表的言论就明白了，他主张，美国陷入了与中国之间的零和竞争。

然而，即便特朗普的行为变得更加反复无常，公司高管继续希望（或者说祈祷）国家经济委员会(National Economic Council)主席加里?科恩(Gary Cohn)将支持他们。应该明确的是，这位高盛(Goldman Sachs)前总裁在来到白宫之前从未对公共政策或经济理论表现出兴趣。他在华尔街的竞争对手倾向于把他视为一个用功的机会主义者。但科恩很聪明，他知道如何执行计划，也理解自由市场激励；至少华尔街的上层阶级在闲谈时是这么说的。

他谈论了明智（且可实现）的目标，例如改革空中交通管制。他有一个盟友团队，例如财政部长、之前也在高盛任职的史蒂文?姆努钦(Steven Mnuchin)；交通部长赵小兰(Elaine Chao)；以及副国家安全顾问迪娜?鲍威尔(Dina Powell)。最近几个月，科恩往往会在首席执行官们威胁要离开总统（如今已解散）的商界顾问委员会时接电话。

投资者和公司高管在问的问题是，“科恩交易”是否仍然明智？它看上去肯定是一个风险较高的赌注。且不提这个事实：科恩和白宫幕僚长约翰?凯利(John Kelly)未能阻止特朗普最近就夏洛茨维尔市的抗议活动发表煽动性言论。最能说明问题的是，这场灾难发生在本该让科恩闪光的场合。

特朗普大厦(Trump Tower)上周二召集新闻发布会，本来是为了支持科恩、姆努钦和赵小兰正在制定的基础设施改革。这些方案令人沮丧地缺乏细节。但是大方向是明智的：减少官僚手续、加快审批。结果它们被争议言论淹没，具有令人悲哀的象征意义。

这不一定意味着投资者对于“科恩交易”的所有乐观情绪都已消失。股市仍充斥着央行的巨额流动性，并受到温和经济增长的助推。有关“科恩+特朗普交易”的一个经常被遗忘的重要细节是，市场并不只是因为企业期待改革落实而上涨。此外，公司高管们对于在特朗普任下可能不会发生的事情感到振奋：巴拉克?奥巴马(Barack Obama)主政时的那种监管越来越多的局面。

对监管不作为的那种如释重负的感觉，不会仅仅因为上周的戏剧性事件而消失。特朗普任命的监管官员的意识形态倾向，很可能比任何立法举措或者白宫戏剧更重要。例如，美国证交会(SEC)主席杰伊?克莱顿(Jay Clayton)强调要采取措施促进资本形成，而不是执法或者银行改革，这让银行家们感到振奋。美国联邦通信委员会(FCC)主席阿吉特?帕伊(Ajit Pai)发出信号表示，他不怎么担心媒体行业的垄断势力。民主党人感到震惊，看多股市的人们欢欣鼓舞。

然而，正如蒙特利尔银行(Bank of Montreal)的一份分析师简报指出的那样，“（投资者的）焦点已转向加里?科恩及其对特朗普政府的承诺。”这种承诺尚存变数。上周三，科恩与特朗普的女儿伊万卡?特朗普(Ivanka Trump)和女婿贾里德?库什纳(Jared Kushner)——两人均是白宫的高级顾问——试图挽救自己的名声，他们（匿名地）告诉记者，他们对特朗普未能谴责新纳粹主义感到“恶心”。但他们知道，许多观察人士（包括他们的一些密友）认为这根本不够，尤其是考虑到夏洛茨维尔的抗议人群喊出了露骨的反犹太人口号。

库什纳是一名骄傲的正统派犹太教徒，他定于上周末前往以色列推动中东和平。科恩在俄亥俄州肯特大学(Kent University)创立了一个以其名字命名的犹太人中心，让1500名犹太学生有一个“异乡的家园”。上周事件对名声的影响相当大。

或许所有这些都会给科恩带来巨大压力，促使他辞职。我还不会打赌这会发生。他的阵营仍认为（或者说希望）在特朗普深陷孤立的情况下，某种正常感将会占上风，让他们推进基础设施和税收改革。他们还希望，班农将被迫离开。一位了解科恩的高管说道：“这不是故事的结尾。”

无论怎样，就目前而言，“科恩交易”仍会继续；但白宫（或者说“特朗普皇室”）陷入了公开的内斗和混乱。预测这场闹剧如何收场是不可能的。但股市多头们最好希望，各国央行会继续支撑资产价格。

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