将于今年秋季召开的中共第19次全国代表大会，将会决定中国今后5年的政府领导层和政策框架。随着大多数改革和政策改变在这种关键事件之前搁置，上周召开的一次重大金融工作会议就成为我们窥视中国政府经济改革方式和意图的指引。

似乎令人振奋的是，最高领导层明白金融业改革的重要性，但会议没有做出任何实质性决定令人担忧。即便在金融业变得对经济更加重要之际，金融风险还在日益增加，考虑到这一点，中国需要根本性的改革，而非修修补补。中国领导层似乎不愿正面应对这个问题，这提升了引发可怕后果的可能性。

中国储蓄了大约一半的年度产值。为这些资源提供媒介作用的金融体系由不称职的银行体系主导。因此这些资源一直被不当配置到无效投资上，这些投资代表着迅速降低的生产率，几乎创造不了多少就业岗位，并造成巨大的浪费。更糟糕的是，依赖这种靠信贷融资的投资来提升增长导致风险累积，因为潜在的坏账逐渐增加。

修正金融体系不仅是要管理风险和避免灾难，还要将资本配置到更有效率、更具活力以及更能创造就业的经济领域。

首先，斩断存量和流量之间的联系。银行业体系中的大量未偿贷款是向国有企业发放的贷款。让这些贷款（其中许多可能永远不会获得全额偿还）继续待在银行的资产负债表上意味着，银行继续向老客户发放贷款、以防止它们破产。

接下来要改变激励机制，促使银行基于商业考量做贷款决定。银行家们是理性的。他们目前是根据被扭曲的激励做决定——即便大型国有企业亏损，向那些企业发放的贷款也更安全，因为中国政府是它们的后盾。

要解决这两个问题，就意味着承认并移除银行资产负债表上的坏账，以及改革国有企业，这将包括让它们摆脱对银行信贷的依赖。

此外，还有必要整肃市场纪律。中国政府已经出台了明确的存款保险制度，希望市场将会基于银行的资产负债表风险高低评估银行。但一直很难撼动市场的如下普遍看法：中国政府仍会为银行体系（甚至其他金融产品）提供隐性的全额保险。中国政府不能保护实力虚弱的银行或者不受监管的储蓄产品。

其次，中国政府必须培育竞争。它放开了存贷款利率，表面上这样一来银行就可以竞争，可以将向私人企业和规模较小企业发放贷款的风险体现到价格中。但在实践中，中国央行仍设定基准利率。银行业监管机构表现出不赞许利率浮动，这碾压了由市场决定利率的益处。这个问题必须得到解决，同时还要放开对新银行的准入限制。

更广泛的制度改革也是必要的。这意味着改进金融企业和非金融企业的治理，提高审计和会计标准，以及增加企业和政府的透明度。

监管改革同样至关重要。上周末的会议暗示通过一个超级监管机构对多个监管机构进行协调。随着中国金融体系越来越大而且越来越复杂，有必要密切关注系统性风险。

但全盘改变监管结构既没有必要、也不足以确保金融稳定以及体系的顺利运转。更重要的是要确保监管机构拥有实施监管的技术能力和政治意愿。

有一些改革具有能够获得广泛政治和民众支持的具体目标，在这样的改革上中国已经取得过成功。对金融业发展来说，这种目标是存在的：提升就业增长，就像中国领导人在许多场合表示过的那样。

金融改革必须确保更多的信贷流向服务业以及中小企业，并让增长模式摆脱对资本密集型重工业的依赖。中国不能在金融问题上出任何差池。

否则，中国将面临的是风险日益升级，增长放缓，同时经济日益失衡。这不仅对中国事关重大，而且鉴于中国经济规模庞大且对全球经济至关重要，这对世界其他国家同样事关重大。

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