亚洲债券市场专家正展开激烈辩论。一些人认为该地区的债券市场正最终成熟，还有一些人担心，当前的热潮只是昙花一现，与纽约和伦敦等市场相比，亚洲债券市场将重新回到通常的微不足道的角色。

截至5月初的过去一年，该地区以美元计价的国际债券发行规模飙升至创纪录水平。到美国推介债券的亚洲借款者数量减少，这暗示，他们对于在本地融资的能力更为自信。这表明，亚洲正从对本地需求和地区规范更为了解的来源建立更深的资金池。

对于支持“这次不同”观点的人而言，更为重要的大概是亚太地区债券交易明显体现出的创新水平。事实证明，律师对于设计和实现这些突破发挥了作用。

过去一年创新交易的例子包括：“森林债券”，用碳信用支付利息；中国首只绿色资产“担保”债券，借入的资金由专门的资产提供担保；以及首只以人民币结算的特别提款权(SDR)债券，这甚至是在人民币加入国际货币基金组织(IMF) SDR篮子之前。

除此之外，借款人的法律顾问发明出创新的方法跨境和在迥异的法律体系内工作，以开发新的融资方式，让国际投资者安心承担在中国和其他地区投资的风险。

同时，一些法律顾问与官僚体制作斗争，并说服政府机构接受新的融资结构。有一些甚至徒步数日穿过雨林进行项目研究。

事实证明，对于债券市场创新而言，环保项目在任何地区都是颇受欢迎的领域。在亚洲，它包括全球首只“森林债券”，由世界银行(World Bank)下属机构国际金融公司(IFC)发行，共筹集1.52亿美元，为森林保护提供资金。债券期限为5年，利率为1.55%，利息要么以现金支付，要么以此次债券发行将支持的肯尼亚森林项目发售的碳信用支付。

“很难让专业资金进入环保领域，”贝克?麦坚时(Baker & McKenzie)气候变化和金融团队驻悉尼负责人玛泰恩?维尔德(Martijn Wilder)表示，“一种方法是利用传统融资工具筹资，可以用于森林保护。”该团队负责安排这笔债券的发行。

对这笔交易至关重要的是矿商必和必拓(BHP)的1200万美元承诺，如果投资者选择收取现金而非碳信用，必和必拓将支付利息。这些投资者包括美国教师退休基金会(TIAA)和加州教师养老金计划(Calstrs)等基金。

“事实是很多投资者不那么了解碳信用。关键是让他们明白，”维尔德表示，“（投资者）必须每年选择是接受碳信用还是现金利息。如果他们真的了解情况的话，他们应该可以以比现金利息更高的价格出售碳信用。”

另一个亚洲第一是以人民币结算的SDR债券。SDR是IMF的货币篮子。SDR产品（主要由美元、欧元、日元、英镑和人民币货币篮子提供支持）被央行普遍用作储备资产，但当时发行这笔债券的目的是突出人民币即将被纳入SDR储备货币篮子（于去年10月纳入）。

世界银行通过该交易筹资5亿SDR——约7亿美元，认购倍数超过两倍。

虽然SDR债券较为少见，但它本身并非新事物：创新使得这笔交易成为可能。其中一个挑战是，中国人民银行直属的中国外汇交易中心(CFETS)此前并非每天同一时间公布所有SDR货币的参考汇率。

“中国央行的系统获取了数值，但他们不对外公布——因此它必须修改该系统，”金杜律师事务所(King & Wood Mallesons)合伙人陈已昕(Christine Chen)表示，“他们的灵活度不够。但他们确实想推进市场结构，想吸引国际发行方和非常出色的国际投资者。”

该地区其他创新解决的是律师更熟悉的挑战：在非常紧张的时间表中安排复杂的交易。

例如，霍金路伟律师事务所(Hogan Lovells)需要派一支27人的队伍，来安排高盛(Goldman Sachs)的私募股权部门向红色星球酒店(Red Planet Hotels)投资7000万美元的交易。

这家快速发展的连锁酒店有在亚洲扩张的雄心，但其规模仍然不足以吸引很多银行。霍金路伟律所的时间表只有2个月。安排贷款，涉及对该连锁酒店在包括泰国、印尼和菲律宾在内的多个国家——这些国家在法律方面通常被认为存在风险——的资产安排境内抵押。

牵头该交易的霍金路伟律所合伙人艾伦?沃德罗普(Allan Wardrop)承认，由于每笔交易涉及的复杂问题不同，此类交易中的创新很难在下一次交易中复制。但他仍然预测，类似基于私募股本的融资市场将快速发展。

“目前还没有太多的债券基金，但我认为他们将日益关注此类交易——特别是在亚洲，这里拥有快速发展、但尚未能触及主流市场的企业，”他表示。

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