在上一季度，中国挖掘机销售触及2009年以来所未见之水平——2009年，中国在全球金融危机之后提升了政府支出。包括铁路货运量和房地产贷款占总贷款比例在内的其他指标，也攀爬至2009年以来所未见之水平。大宗商品（尤其是金属）上涨。

在太平洋对岸，美国主要股指上周创出历史最高纪录，虽然许多经济学家预计美联储(Fed)下周将会提高短期利率。贷款违约率继续下降，在今年5月触及16个月低点。

诚然，去年多数时间主导市场的通货再膨胀交易(reflation trade)显示出承压迹象。投资者准备为高增长科技公司支付溢价表明，一些人对全球经济增长将会找到新的、快得多的档位的说法表示怀疑。

但那些压力还没有严重到让不良债务基金经理人欢呼，除了过去3年时不时遭受冲击的能源领域以外，他们没有多少投资目标。

然而，美国和中国肯定会推出更多的紧缩措施。迄今为止遭受冲击的企业很少，但它们预示着那些负债累累的公司将会承受的普遍压力。

香港对冲基金中环资产投资基金(Central Asset Investments)创始人谭新强(Eddie Tam)表示：“双紧缩影响不大，但它足以让拥有错误资本架构的公司陷入困境。”

想想在新加坡上市的大宗商品交易商来宝集团(Noble)吧，该公司多年来是亚洲自身经济崛起的最佳代表。来宝及其投资者都赌快速的增长会永远持续。来宝将其业务模式从轻资产模式转向相反模式，高价收购工厂和加工企业，它在周期内最糟糕的时机背负巨额债务为这些收购提供融资。如今该公司债券价格暴跌，股价只有几毛钱。

受到互联网冲击的负债累累的美国零售商以及大多数债台高筑的印度集团企业同样如此。受到央行宽松资金的激励，许多公司大举借贷以便迎接繁荣期。但随着利率开始缓慢上升，市场进入低迷期的可能性逐渐上升。

将会加大负债企业压力的紧缩政策可能纷至杳来。中国政府将会渴望维护社会稳定，明确意识到有必要维持平衡——既要紧缩，又要提供足够信贷支持增长以及缓和更大范围的冲击。在美国，彼此矛盾的经济信号足以让美联储保持类似的谨慎。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的全球经济研究联席主管舍唐?阿赫亚(Chetan Ahya)表示：“我们的基本观点相对乐观，但如果你考虑风险——处于周期末尾阶段的美国显然是主要风险之一。”

在今年3月末和4月初，中国银监会(CBRC)发布了7份加强金融监管的文件。此外，55个城市出台了160项降温措施以遏制房价上涨速度。与此同时，中国人民银行(PBOC)推动短期货币市场利率上涨。这引发了股市、债券和大宗商品的抛售，即便自今年5月初以来股市的抛售压力有所缓解。

今年中国只有8家企业违约，但预计还会有更多企业违约。北京当局决心以有序方式降低金融体系的杠杆，他们有很大的动力这么做。然而，这并不意味着在这一过程中不会有企业受到伤害。

尽管投资者将会欢迎有序降杠杆，但这些风险意味着麻烦。最安全的投资应该是那些不依赖借贷资金实现增长的公司，但中国投资者最大的问题是，科技行业的财力比其他行业都雄厚得多，科技公司的股价已经大幅上涨。市值达到3310亿美元的腾讯(Tencent)等中国科技巨头不需要借来的钱。

今年美国科技股的上涨表明，投资者大举投资于快速增长的公司，这显示出对整体前景的担忧。现在就是这些杠杆化程度较低公司大放光彩的时候——无论它们位于哪里。

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