去年11月特朗普胜选后，全球投资者都在关注同一话题——“全球再通胀”，豪赌特朗普出台大规模财政刺激，驱动美国通胀走高和经济上行。但现在市场的方向似乎发生了转变。过去一个月里，再通胀交易已经出现裂痕，标普500指数创下自1月以来的首个两周连跌，金融股和工业股涨势不复，昨日10年期美债收益率更是跌至11月以来的最低位。

 

据EPFR数据，截至4月5日的当周，美国股票基金有近150亿美元流出资金，创2015年三季度以来最大流出规模，而此后的一周里资金几乎也未回流。此外，投资者的兴趣不再是大选后大涨的金融和工业板块，而转向了防御型股票，如必需类消费品和支付股息的股票。而被EPFR列为债券替代品（bond proxies）的消费品、通讯和公用事业板块也在过去两周里连续出现资金流入，为三个月以来首次。

 

随着共和党医改计划胎死腹中，税改计划的延迟，地缘政治危机又在转移着总统和国会的注意力，投资者开始怀疑特朗普政府能否执行大选时的政策承诺。在4月12日的一周里，享有大量税收豁免权的美国市政债券出现大幅资金流入。通胀保值债券（TIPS）基金则在过去一周出现了2017年首次资金流出。从最新发布的美国消费价格指数和通胀保值债券资金的流向来看，投资者目前并不担心价格增长。

 

Doubleline基金创始人、拥有新一代债券之王之称的Jeffrey Gundlach警告说，随着其对美国经济和通胀增长的预期降温，所谓的通货再膨胀交易将在未来几个月内消失。

 

在Jeffrey Gundlach看来，作为特朗普再通胀交易之一的美国股市的估值已经偏高，未来涨幅很难超过5%，因市销率已创下互联网泡沫以来的最高水平。虽然也有可能上涨，但那在很大程度上取决于上市公司销售额能否随着经济好转而进一步提高。

 

他认为美国国债价格反弹将持续，预计2017年美国10年期国债收益率不会回到3%，可能会跌破2.25%，甚至更低。因为通胀在未来几个月下滑，将会降低债券收益率的上涨压力。

 

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