本周资金面迎来大考之时，市场传出中国央行要求直接交易对手方签保密协议的消息，对此业内主流观点认为，3月末资金面仍不大可能好转，3月之后市场的关注焦点将是中小银行的天量同业存单。

 

本周四市场消息称，本周央行已要求直接交易对手方、主要指公开市场业务一级交易商的相关知情人员签署保密协议，避免“资金涨价”等可能的利空消息扩散至全市场。

 

知情人士向中国证券报解释，央行此举主要为了防止有关“是否放了粉（指MLF、SLF、TLF等各种粉）、放了多少粉、多少价钱放的粉”等各种敏感消息扩散到整个资金市场，从而避免可能出现的“误读”、“过度解读”，乃至避免加重某些特定时刻的恐慌。

 

然而，有资深从业人士认为，这种特殊手段实际作用似乎不大。因为在资金面高度敏感的时刻，央行当天是否临时放了钱、以多少价格放了多少钱，都会在大行之后的资金拆借交易中反映出来。在市场传导机制绝大多数时间内都会非常有效的情况下，凭借机构敏锐的嗅觉，央行预计很难做到真正的“保密”。

 

MPA大考临近 “央妈”未解资金市场渴

 

从今年一季度起，中国央行正式将表外理财纳入广义信贷测算范围，当季末审慎评估体系（MPA）考核中，广义信贷基本涵盖了银行全部表内外资产。此前路透还援引消息称，部分银行已收到通知，央行在今年一季度MPA考核中取消了宏观审慎资本充足率考核容忍度指标，这意味着在“一票否决”的“资本和杠杆情况”指标下，分值为80分的“资本充足率”只有两档：A档（80分）和C档（0分）。

 

在上周央行上调公开市场操作利率后，受严格的MPA考核、货币政策收紧预期和季末因素等影响，本周资金面持续紧张，本周前三天，央行连续向银行间市场投放流动性，净投放1100亿元，但仍未满足市场的资金需求，资金利率仍快速上行。

 

3月23日本周四，上海银行间同业拆放利率（Shibor）连续第三个交易日全线上行。隔夜品种上涨0.63BP至2.6570%，7天期Shibor上涨1.60BP至2.8070%。1个月和3个月品种分别报4.447%和4.4396%，均创下近两年新高。

 

 

招商银行分析师刘东亮预计，随着月底来临，未来资金面阶段性紧张仍会出现。华创证券固定收益研究团队认为，除五大行外的大部分商业银行均将面临很大的考核压力，MPA考核对资金面和债市的扰动恐怕才刚刚开始。光大证券等机构的分析观点也指出，在3月结束前，资金利率波动加大仍将是大概率事件。

 

前海再保险投资管理部副总裁于广南预计，以农商行、城商行为代表的中小银行天量同业存单，依然是影响未来市场资金面稳定的重磅“暗雷”。

 

于广南指出，截至3月23日，商业银行同业存单总量高达7.5万亿元，占65万亿债券市场总规模的11%。这些同业存单大多期限都属于3个月、6个月的短期品种，到期续发的压力很大，且存在期限错配的问题，一旦纳入MPA考核，将势必会对资金市场和债券市场产生剧烈冲击。

 

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