针对保险资金投资股市，监管层近期正不断收紧险资头上的“紧箍咒”。有市场观点猜测，未来保险配置需求或许会给债市带来增量资金。

 

     就在周二（13日），保监会副主席陈文辉重申，险资投资要服务于保险主业。他还称，保监会将降低险资权益类投资比例上限。

 

     当日，陈文辉还强调，要“从严从重监管，切实加强保险资金运用监管。”他提出，要把握好三个原则：投资标的应当以固定收益类产品为主、股权等非固定收益类产品为辅；股权投资应当以财务投资为主、战略投资为辅；少量的战略投资应当以参股为主。

 

     过去几天，先是证监会主席刘士余在公开演讲中脱稿怒斥“野蛮人”，紧接着保监会采取一系列行动加大险资监管力度，包括上周发函要求前海人寿停止开展万能险新业务，暂停恒大人寿委托股票投资，并向两家公司派驻检查组。

 

     债券市场对于相关消息似乎有所反应。周二午后，利率债市场突然出现一波买盘，收益率也较早盘出现明显回落。债券一直是险资配置的重要资产。

 

     市场有观点认为，这是受保监会主席讲话提振。还有观点认为，未来保险业有望大幅增加固定收益类产品，保险配置需求有望给债市带来增量资金。

 

     对此，华创债券屈庆并不认同，其带领的团队认为，险资很难成为债市“解放军”。他们提出了两点理由：

 

     一、目前债券收益率过低，无法满足保险机构的收益需求。

 

     最近几年债券收益率持续走低，投资债券已经远远无法覆盖保险机构的资金成本，并且保险机构的资金成本在不断上升，债券投资不断被压缩也成为了保险机构必然的选择。

 

     在成本压力下，除非未来债券收益率大幅攀升，否则保险机构配置债券的规模不仅很难出现明显增加，反而有可能因为债券收益率过低拉低保险投资收益率而进一步降低债券投资占比。

 

     二、未来保费收入增长或将放缓，债券增量配置需求也将减弱。

 

     作为近年来保费收入增长的“主力军”，万能险等短期险种近期被连续出台的监管措施所收紧，相关保费收入已开始出现同比下降，保费收入大概率会面临增速放缓压力，险资对债市的增量配置需求无疑也将进一步放缓。

 

     屈庆认为，未来债市增量资金有可能减少，主要是出于银行理财委外资金增速或放缓的考虑。

 

     目前银监会非常关注农村金融机构理财和投资业务风险，银监会在农村银行2016年上半年经营及风险情况通报中特别提到，对于即将到期、业务异常、多层通道，以及与异地机构合作等业务要重点排查。尤其是通过加长通道链条规避监管进行投资，造成损失的，要严肃处理并逐级问责。

 

     屈庆预计，在近期债市调整加剧的背景下，许多农村金融机构的银行理财委外都面临亏损的压力，“这无疑将导致未来银行理财委外增速的放缓，这无疑也将导致未来债市增量资金的减少”。

 

     兴业证券固收分析师唐跃、李蕙荃也持类似观点。他们认为，债券市场最大的压力仍然是流动性和负债端的问题。目前银行同存利率与同业理财利率还在持续上升，体系的稳定性没有解决，而且未来理财委外是否赎回的处理问题和政策的监管仍然有不确定性。银监会主席尚福林提到银行业要严防四类风险（合规风险、信贷风险、跨行业跨市场金融风险、控流动性风险）。这显示政策防风险的思路非常明确，市场的压力和风险仍然没有消除，不建议趋势做多。 

 

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