据经济之声《交易实况》报道，今年是推进供给侧结构性改革的攻坚年，钢铁、煤炭等产能严重过剩行业将加速去产能。工业和信息化部副部长冯飞日前表示，总的思路是通过法律、标准的严格实施，通过经济激励手段、利用市场倒逼机制使过剩产能加速退出。“‘十三五’时期，钢铁业去产能的目标任务是压减1亿至1.5亿吨钢铁产能，使产能利用率恢复到相对合理的水平上，即在75%以上。”

    钢铁行业将会发生哪些变化？能否由此走出低谷？华泰证券钢铁、新材料行业首席分析师陈雳作出了分析点评。

    经济之声：从工业和信息化部的表态来看，钢铁业将主要以九种方式去产能，除了环保执法等强制措施以外，还有以兼并重组、转产搬迁等方式。这就让市场看到了去产能当中的机会。你认为钢铁行业在国家的供给侧改革当中，整个行业的估值会如何波动？

     陈雳：整体来看还是比较积极的。整个行业的估值水平在2015年的时候其实并不高，这跟整个行业的盈利还有相关企业在经营上存在比较大的压力是相关的。2016年以来，尤其在一月份，虽然整个大盘指数有所调整，但是像钢铁行业的相对收益还是比较突出的，如果从中长期的角度来看，随着国家相关政策落实到位，对于整个行业的供需改善是有积极意义的，自然会提高整个行业板块的估值水平。

　　经济之声：那么市场中的机会又存在于哪里？

　　陈雳：我们重点还是要看最终去产能受益的企业有哪些。一旦那些落后产能、僵尸企业退出市场，最终有竞争力、有订单、产品有较高档次的企业还是能够直接受益的。从大类上来看，一些环保程度比较好的国有企业，还有产品比较有竞争力的龙头企业都应该是最终受益的。

　　经济之声：钢铁业确实存在供需失衡问题，钢价持续下跌，出现行业性亏损。另一方面看，因为汽车等下游制造业景气度回升，带动钢铁行业景气度有所回升。全国钢厂盈利占比持续上升，从月初不足8%升至25.77%。从你掌握的情况看，汽车业和国家基建投资项目等需求侧，能够在多大程度上带动钢铁业回暖？

　　陈雳：我们更关注国家基建投资方面的带动，因为从钢铁的下游用钢的角度来分析，将近一半都是跟建投相关的，包括商品房、大型基建、场馆建设等。我们欣喜的看到，这个供需关系其实是在改善的。在汽车行业方面，因为它总体的产量是非常大的，有增量的部分主要还是新能源汽车这一块，比如像新能源车所对应的锂电池需求，锂行业价格在前1、2个月都出现了暴涨，而对于钢铁这一块的用量应该也是有所增长的，但是这个量级跟国家的基建相比少了很多。

　　经济之声：由于供给侧改革必然是一个漫长的过程，国营的大钢厂象首钢股份、武钢股份、宝钢股份等，价格、利润会出现较大幅度的上涨吗？

　　陈雳：如果做一个中长期的展望，还是有比较大的概率的。因为目前钢铁行业整体的价格水平等指标是非常低的，应该是低于历史的同期水平，甚至比2008年金融危机时期还要低。对于行业景气度而言，这些大钢厂在产能调整过程中大体还是受益的，所以未来这一块有比较好的看点，首先价格应该会率先恢复，利润情况也会有所缓解。由于钢铁行业的利润还和铁矿石的价格挂钩，而铁矿石的价格相对而言是一个比较大的变数，所以对于投资者而言，去产能并不是一蹴而就的，短期主要是政策预期这一块的影响，而对于实体经济的改善，应该把它当做一个中长期的改善预期来看。

　　经济之声：对于主题投资者而言，在改革后续政策的陆续出台当中，那么这个博弈的机会是偏中短期还是像整个钢铁业的侧供给改革一样是个长期过程呢？

　　陈雳：我们更倾向于建议投资者把它当做一个中长期的事件来看，但是如果具体到短期交易的话，我们认为这个政策的出台值得密切关注，因为每一波上涨更多是国家对政策的积极调整所带来的。我们注意到一个非常重要的细节，也就是在本周的金融行业对钢铁行业去产能的指导意见里面，明确了“有保有压”，对于僵尸企业是严格不贷，而对于有竞争力的企业，国家还是持继续贷款的态度。

　　经济之声：从已公布2015年业绩的企业来看，有三家钢铁企业扭亏为盈：分别是山东钢铁、凌钢股份、新日恒力。为什么这三家公司能摆脱困境呢？

　　陈雳：这三家公司都比较有代表性，情况不一而同。首先来看山东钢铁，我们看到公司有一个重要的公告，就是处置了济南分公司的部分资产和债务，以及在2015年做了非公开发行。凌钢的情况更加简单，就是拿到了巨额的补贴，包括财政补助大概有2.4个亿，科技补助大概有0.42个亿，然后引进外资有0.6个亿的补助，还有用电补贴大概有4.5个亿。综合来看，高额的补贴使得它在财务上扭亏为盈。新日恒力一方面是毛利率增加，期间费用大幅降低，另外一个重要原因是出售上海中绳的股权，以及重新核实了它旗下的宁夏黄河农商的资产情况，也就是说投资收益增加。

　　经济之声：在特钢板块中里已预告业绩的有5家企业,其中只有抚顺特钢一家企业显示盈利；特钢的新材料属性让投资人觉得市场有需求，为什么特钢企业也没有拿出较好的成绩单？

　　陈雳：首先要看大的金融环境，其实在2015年各个企业的竞争压力还是比较大的。如果把特钢企业和普通钢企业做一个比较的话，我们发现普通钢企业的亏损是比较严重的，相比来说特钢即便有亏损，额度也是偏小的。像抚顺特钢，它的经营业绩同比大幅提升。对于其他受影响的特钢企业，从应用角度来讲，机械制造比较多一点，然后这一块可能受下游影响的冲击比较重。

　　经济之声：钢铁行业供给侧改革将会给哪些类型的钢铁业上市公司带来投资机会？

　　陈雳：我们建议按照国家政策的解读的角度去寻找投资机会。我们看到国家强调了几个要素，第一个就是环保要素，也就是说环保做的好的企业肯定是可以放在前面作为优先考虑的，环保不达标、没有进国家产能名单的企业，我们是要非常慎重的。第二个要素是现金流和信贷情况，对于企业而言，如果它的资产质量不高，又呈现一个极高的负债比，那么这一类企业建议慎重对待，甚至规避。对于现金流比较好的、又是龙头性的企业，我们建议关注。第三个重点看北方的企业，因为从国内产能的分布上来看，有3亿吨以上是在北京、河北区域，这个区域我们点2个企业是可以重点看的，一个是河钢股份、一个是首钢，这两个企业都是区域的龙头，从区域上讲，应该是率先受益的。最后一点就是对于行业而言，经营管理其实也非常重要，对于一些经营管理质地比较好的企业，虽然现在因为行业因素影响可能出现亏损，但还是可以对它们给予关注和信心。

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